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2022-06-24간밤 파월 의장이 상원 은행위원회에 출석해 경기 침체 가능성을 인정하며 확연히 달라진 연준의 분위기가 감지되고 있습니다. 관련하여 당사 매크로 리서치 팀에서 경기 침체 시나리오 하의 미국 정책 금리에 대한 리서치를 발간하여 공유 드립니다. 자세한 내용은 첨부 파일을 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다.
[골드만삭스] Global Markets Daily: US Policy Rate Pricing in Recession Scenarios (Pandl/Tessari)
- 미국 인플레이션 컨센서스 기대치는 여전히 높게 유지되고 있습니다. 만일 경기 침체가 발생하지 않는다면, Fed funds 금리는 2023-24년 기준 현재 시장에서 추정하고 있는 수치 및 당사 전망치보다 소폭 높아질 가능성이 있습니다(단, 테일러 준칙에 의한 추정이며, 중대한 수준의 재정정책 변동이 없음을 가정).
- 그렇다면, 만약 경기침체가 발생할 경우에는 어떨까요? 당사는 높은 인플레이션 여건 하에서는 시장은 정치인들이 불확실한 산출 갭 추정에 대한 의미를 부여(다시 말해 실업률의 소폭 상승을 용인할 여지가 있음)하지는 않을 것으로 예상합니다. 또한, 컨센서스 인플레이션 전망이 여전히 상단에 위치할 경우(“skewed to upside”), 시장이 추정하는 Fed funds 금리 역시 낮은 수준을 유지하기는 어려울 것으로 전망합니다. 따라서 미국 경기 침체가 발생한다면 2024년말을 기준으로 시장에서 추정하는Fed funds 금리가 1-2% 이 될 가능성이 높은 반면, 4-5%이 될 능성은 낮다고 예상합니다.
- 상기 제시한 추정치는 많은 변수 및 모델링 조건에 따라 변경될 가능성이 있으나, 그럼에도 불구하고 경기 순환 관점에서 하락기에 진입할 경우 front-end distribution이 어떻게 바뀔지에 대한 참고로써 그 의의가 있습니다. 특히 올해말 기준 예상되는 Fed funds 금리가 상대적으로 낮은 수준임을 감안할 경우, 비교적 대규모 경기 침체 그리고/또는 인플레이션으로 인한 영향이 경기 하락 압력으로 작용할 경우 연준은 다시 0% 수준으로 금리하락을 단행할 수 있습니다(“could cut to zero”)
[골드만삭스] Global Markets Daily: US Policy Rate Pricing in Recession Scenarios (Pandl/Tessari)
- 미국 인플레이션 컨센서스 기대치는 여전히 높게 유지되고 있습니다. 만일 경기 침체가 발생하지 않는다면, Fed funds 금리는 2023-24년 기준 현재 시장에서 추정하고 있는 수치 및 당사 전망치보다 소폭 높아질 가능성이 있습니다(단, 테일러 준칙에 의한 추정이며, 중대한 수준의 재정정책 변동이 없음을 가정).
- 그렇다면, 만약 경기침체가 발생할 경우에는 어떨까요? 당사는 높은 인플레이션 여건 하에서는 시장은 정치인들이 불확실한 산출 갭 추정에 대한 의미를 부여(다시 말해 실업률의 소폭 상승을 용인할 여지가 있음)하지는 않을 것으로 예상합니다. 또한, 컨센서스 인플레이션 전망이 여전히 상단에 위치할 경우(“skewed to upside”), 시장이 추정하는 Fed funds 금리 역시 낮은 수준을 유지하기는 어려울 것으로 전망합니다. 따라서 미국 경기 침체가 발생한다면 2024년말을 기준으로 시장에서 추정하는Fed funds 금리가 1-2% 이 될 가능성이 높은 반면, 4-5%이 될 능성은 낮다고 예상합니다.
- 상기 제시한 추정치는 많은 변수 및 모델링 조건에 따라 변경될 가능성이 있으나, 그럼에도 불구하고 경기 순환 관점에서 하락기에 진입할 경우 front-end distribution이 어떻게 바뀔지에 대한 참고로써 그 의의가 있습니다. 특히 올해말 기준 예상되는 Fed funds 금리가 상대적으로 낮은 수준임을 감안할 경우, 비교적 대규모 경기 침체 그리고/또는 인플레이션으로 인한 영향이 경기 하락 압력으로 작용할 경우 연준은 다시 0% 수준으로 금리하락을 단행할 수 있습니다(“could cut to zero”)