[신한 제약/바이오 이동건]

* 원바이오젠(매수 / TP 3,100원); 지금도 싸고, 앞으로는 더 싸진다



□ Why?

4Q22 프리뷰. 에스테틱(화장품용 하이드로콜로이드) 매출 고성장 및 주력 품목 성장세 지속을 바탕으로 당사 추정치 상회 전망. 2023년 예상 PER도 8배로 최근 에스테틱 기업들의 높아진 밸류에이션 대비 절반 수준에 불과한 만큼 투자 매력 높아



□ 4Q22 Pre: 에스테틱을 필두로 한 고른 성장으로 추정치 상회 전망

- 4분기 연결 매출액 및 영업이익 각각 66억원(+21.0% YoY, 이하 YoY 생략), 15억원(+252.9%, OPM 22.8%) 추정. 당사 기존 추정치 대비 영업이익 10% 상회 전망

- 창상피복재 품목들의 고른 성장 속 화장품용 하이드로콜로이드 매출의 유의미한 성장 기대. 화장품용 하이드로콜로이드 매출액은 8.4억원(+301.9%) 기록 전망

- 전사 매출 내 가장 높은 비중 차지하는 폴리우레탄 폼드레싱 매출 역시 파트너사향 공급 확대를 바탕으로 26.0억원(+47.9%) 기록 전망

- 전분기대비 연결 매출 소폭 감소의 원인은 자회사 제이앤코스의 수익성 좋은 제품군으로의 제품 라인업 교체에 따른 일시적 매출 감소에 기인

- 한편 연결 영업이익률은 20%대 지속할 전망. 증설 이후 자동화 설비 도입으로 원가율 개선 효과 지속 중



□ 2023년은 주력 품목들의 매출 성장 속 영업 레버리지 효과 기대

- 2023년 연결 매출액 및 영업이익 각각 363억원(+31.0%), 97억원(+64.0%, OPM 26.8%) 추정

- 별도 매출은 주력 품목들의 고른 성장 속 국내외 신규 파트너사 확보 효과로 고성장세 이어갈 전망

- 특히 화장품용 하이드로콜로이드 매출은 미국, 유럽, 중국 등 해외 진출도 가속화되고 있어 성장 폭 더욱 확대될 가능성도 충분

- 별도 영업이익률은 30%대 초반 전망. 매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과와 더불어 자동화 설비 도입에 따른 원가율 개선 효과 온기로 반영될 전망

- 자회사 제이앤코스도 수익성 좋은 제품군 위주의 믹스 개선을 바탕으로 매출 및 영업이익 모두 전년대비 성장 전망



□ 잠재력 대비 보수적 추정에도 PER은 8배 불과. 투자 매력 충분

- 리오프닝 이후 높아진 글로벌 에스테틱 수요와 신규 고객사 확보 및 해외 진출 효과를 감안 시 실적 고성장 모멘텀은 충분

- 그럼에도 불구하고 현 주가는 국내 에스테틱 Peer 평균 2023년 예상 PER인 약 16배의 1/2 수준에 불과한 8배에서 거래 중. 투자 매력 충분하다고 판단



자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다. 감사합니다.



링크: https://bit.ly/3QW86sK



위 내용은 2023년 1월 20일 07시 40분 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.



==============================

신한 제약/바이오 텔레그램 링크

https://t.me/SHIDGL