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2023-01-26[골드만삭스] 유럽 : Goodbye Recession
당사에서 발간한 유럽 매크로 관련 최신 리서치를 하기와 같이 공유 드립니다. 자세한 내용은 하단 및 첨부 파일을 확인해주시기 바랍니다.
[골드만삭스] 유럽: 굿바이 리세션 (Stehn)
• 회복세를 보이는 유럽의 경기 활동 데이터, 낮아진 가스 가격, 금융 여건의 완화 및 예상보다 이른 중국의 리오프닝을 감안하여 당사는 지난 1월 9일 유로 지역의 성장 전망치를 컨센서스를 상회하는 수준으로 상향 조정하였으며, 더 이상 유로 지역의 경기침체를 예상하지 않습니다. 최근 헤드라인을 감안했을 때, 유로 지역의 전망이 비교적으로 개선되었으며 기타 전망치가 여전히 너무 비관적이라는 당사의 확신을 더욱 강화시켜 온 바 있습니다.
• 당사는 향후 몇 개월 동안 유로 지역의 성장을 뒷받침할 견조한 해외 수요 및 낮은 가스 가격을 예상합니다. 당사의 분석은 중국의 리오프닝이 유로 지역의 GDP를 향후 4 분기에 걸쳐 약 0.2% 증가시킬 것이며, 그 영향이 스페인보다 독일에서 더 클 것을 시사하고 있습니다. 추가적으로 천연가스 가격의 급격한 하락은 기업의 비용 감소에 기여하고 있으며, 글로벌 병목 현상의 추가 완화와 더불어 에너지 및 비에너지 상품 인플레이션을 현저히 낮출 것으로 보입니다. 당사는 유로 지역의 연간 헤드라인 HICP 인플레이션이 기술적 요인들로 인해 1월과 2월에는 높은 수준에서 유지되다가 연중에 5.5%, 연말 (Q4)에는 3.25%까지 급격히 하락할 것으로 예상합니다.
• 그러나 인플레이션의 압력은 유로 지역 전체에서 여전히 확고히 유지되고 있습니다. 지난 3분기 유로지역의 전반적인 고용 성장이 크게 둔화되고 공석률 (vacancy rates)이 감소하기 시작하였지만, 당사는 여전히 실업률의 상승 압력을 발견하지 못했으며 1월의 노동시장도 여전히 견조세를 보일 것으로 예상됩니다. 추가적으로 온라인 구인공고 (online job postings), 노동조합들의 임금인상 요구 및 서비스 PMI를 구성하는 서비스 가격을 포함하는 주요 임금 지표들은 임금 인상률이 더욱 상승할 것을 가리키고 있으며, 이는 상반기 유로 지역의 임금 인상률이 4.5~5.0%에 도달할 것이라는 당사의 견해와 일치합니다. 임금 상승률과 인플레이션 압력 사이의 긴밀한 역사적 관계를 감안할 때, 당사는 향후 몇 개월 동안 서비스 인플레이션이 보다 점진적으로 완화될 것으로 예상합니다.
• 최근의 발전경로들은 ECB의 결정에 복합적인 영향을 미칠 것으로 보입니다. 인플레이션과 임금 수요간의 민감도를 감안할 때, 헤드라인 인플레이션의 빠른 하락은 2차 효과에 대한 우려를 완화시키고 ECB에 금리 인상 속도를 늦출 수 있는 여지를 제공할 것입니다. 동시에 보다 확고한 경기 활동 전망은 물가 압력을 완화시키기 위한 제약적인 통화정책의 필요성을 강화하였습니다. 이에 당사는 ECB의 동일한 가이던스 및 몇 가지 추가 세부 사항과 더불어 다음주 ECB의 50bp 금리 인상을 예상하고 있으며, 3월의 세번째 50bp 인상 및 5월 3.25% 최종 금리에 대한 당사의 베이스라인 전망을 유지합니다.
자세한 사항은 이메일 원문을 참고하여 주시기 바랍니다.
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[골드만삭스] 유럽: 굿바이 리세션 (Stehn)
• 회복세를 보이는 유럽의 경기 활동 데이터, 낮아진 가스 가격, 금융 여건의 완화 및 예상보다 이른 중국의 리오프닝을 감안하여 당사는 지난 1월 9일 유로 지역의 성장 전망치를 컨센서스를 상회하는 수준으로 상향 조정하였으며, 더 이상 유로 지역의 경기침체를 예상하지 않습니다. 최근 헤드라인을 감안했을 때, 유로 지역의 전망이 비교적으로 개선되었으며 기타 전망치가 여전히 너무 비관적이라는 당사의 확신을 더욱 강화시켜 온 바 있습니다.
• 당사는 향후 몇 개월 동안 유로 지역의 성장을 뒷받침할 견조한 해외 수요 및 낮은 가스 가격을 예상합니다. 당사의 분석은 중국의 리오프닝이 유로 지역의 GDP를 향후 4 분기에 걸쳐 약 0.2% 증가시킬 것이며, 그 영향이 스페인보다 독일에서 더 클 것을 시사하고 있습니다. 추가적으로 천연가스 가격의 급격한 하락은 기업의 비용 감소에 기여하고 있으며, 글로벌 병목 현상의 추가 완화와 더불어 에너지 및 비에너지 상품 인플레이션을 현저히 낮출 것으로 보입니다. 당사는 유로 지역의 연간 헤드라인 HICP 인플레이션이 기술적 요인들로 인해 1월과 2월에는 높은 수준에서 유지되다가 연중에 5.5%, 연말 (Q4)에는 3.25%까지 급격히 하락할 것으로 예상합니다.
• 그러나 인플레이션의 압력은 유로 지역 전체에서 여전히 확고히 유지되고 있습니다. 지난 3분기 유로지역의 전반적인 고용 성장이 크게 둔화되고 공석률 (vacancy rates)이 감소하기 시작하였지만, 당사는 여전히 실업률의 상승 압력을 발견하지 못했으며 1월의 노동시장도 여전히 견조세를 보일 것으로 예상됩니다. 추가적으로 온라인 구인공고 (online job postings), 노동조합들의 임금인상 요구 및 서비스 PMI를 구성하는 서비스 가격을 포함하는 주요 임금 지표들은 임금 인상률이 더욱 상승할 것을 가리키고 있으며, 이는 상반기 유로 지역의 임금 인상률이 4.5~5.0%에 도달할 것이라는 당사의 견해와 일치합니다. 임금 상승률과 인플레이션 압력 사이의 긴밀한 역사적 관계를 감안할 때, 당사는 향후 몇 개월 동안 서비스 인플레이션이 보다 점진적으로 완화될 것으로 예상합니다.
• 최근의 발전경로들은 ECB의 결정에 복합적인 영향을 미칠 것으로 보입니다. 인플레이션과 임금 수요간의 민감도를 감안할 때, 헤드라인 인플레이션의 빠른 하락은 2차 효과에 대한 우려를 완화시키고 ECB에 금리 인상 속도를 늦출 수 있는 여지를 제공할 것입니다. 동시에 보다 확고한 경기 활동 전망은 물가 압력을 완화시키기 위한 제약적인 통화정책의 필요성을 강화하였습니다. 이에 당사는 ECB의 동일한 가이던스 및 몇 가지 추가 세부 사항과 더불어 다음주 ECB의 50bp 금리 인상을 예상하고 있으며, 3월의 세번째 50bp 인상 및 5월 3.25% 최종 금리에 대한 당사의 베이스라인 전망을 유지합니다.
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