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2026-03-04 AD: 코인/USDT OTC
전달됨퀀텀 렐름
[주가(비트코인)연동증권-ELS / Structured Notes]
얼마전에 JP Morgan이 앞으로는 MSTR을 공격하면서 뒤로는 IBIT 기반 채권 상품을 냈다며 코이너들을 화나게 했었는데요. 그 상품의 구조가 재밌어서 조사해왔습니다.
1. Morgan Stanley의 IBIT Market-Linked Notes
28년 9월 만기 상품으로 IBIT 가격에 상관없이 원금이 보장되는 대신, 상방도 27%로 제한되어 있습니다. $104M 규모가 판매되었다고 하네요.
뭐 직관적이고 그렇게 특별할게 없는 상품입니다.
(첫 번째 이미지 참조)
2. JP Morgan의 Auto Callable Accelerated Barrier Notes
판매일: 25년 12월 중순 예상
콜옵션 기준일: 26년 12월 21일
만기일: 28년 12월 20일
조금 구조가 복잡한데, 비트코인 1.5배 레버리지 수익률을 제공합니다. 거기에, 40% 하락까지는 원금도 보장됩니다. (대신 그 이상으로 하락할 경우에는 하락에 그대로 노출이 됩니다.)
옵션, 선물시장을 포지션 유지 비용을 생각해보면 투자자한테 아주 유리한 조건이라 말이 안되죠. 하지만, 함정같은 자동 콜옵션 조건이 있습니다.
비트코인의 1년 뒤 가격이 현재 가격과 같거나 높다면, 옵션이 자동 발동되며 16%의 수익만 확정 지급하고 채권은 강제로 상환됩니다. 따라서, 이 상품은 26년 하락장, 그 이후 상승장을 바라보는 사람들(기존 반감기 사이클)을 타게팅한 것이라 볼 수 있습니다.
JP Morgan의 속내도 어느정도 파악할 수는 있는데요, 현재 CME 프리미엄을 기준으로, JP Morgan이 손해를 보는 케이스는 콜옵션이 발동이 안되고, (26년 12월 현재보다 저렴) 그 후에 우주대떡상을 하는 케이스입니다. 고객에게 레버리지 수익률을 제공하기 위한 포지션 운영비용이 옵션 판매/기존 프리미엄 수익보다 클 가능성이 높기 때문입니다. 나머지 시나리오에서는 적절한 포지션 구축으로 안정적인 운용 수익을 가져갈 수 있습니다.
JP Morgan은 비트코인 싸이클의 종말을 예상하고 있다고 봐도 될 것 같습니다.
얼마전에 JP Morgan이 앞으로는 MSTR을 공격하면서 뒤로는 IBIT 기반 채권 상품을 냈다며 코이너들을 화나게 했었는데요. 그 상품의 구조가 재밌어서 조사해왔습니다.
1. Morgan Stanley의 IBIT Market-Linked Notes
28년 9월 만기 상품으로 IBIT 가격에 상관없이 원금이 보장되는 대신, 상방도 27%로 제한되어 있습니다. $104M 규모가 판매되었다고 하네요.
뭐 직관적이고 그렇게 특별할게 없는 상품입니다.
(첫 번째 이미지 참조)
2. JP Morgan의 Auto Callable Accelerated Barrier Notes
판매일: 25년 12월 중순 예상
콜옵션 기준일: 26년 12월 21일
만기일: 28년 12월 20일
조금 구조가 복잡한데, 비트코인 1.5배 레버리지 수익률을 제공합니다. 거기에, 40% 하락까지는 원금도 보장됩니다. (대신 그 이상으로 하락할 경우에는 하락에 그대로 노출이 됩니다.)
옵션, 선물시장을 포지션 유지 비용을 생각해보면 투자자한테 아주 유리한 조건이라 말이 안되죠. 하지만, 함정같은 자동 콜옵션 조건이 있습니다.
비트코인의 1년 뒤 가격이 현재 가격과 같거나 높다면, 옵션이 자동 발동되며 16%의 수익만 확정 지급하고 채권은 강제로 상환됩니다. 따라서, 이 상품은 26년 하락장, 그 이후 상승장을 바라보는 사람들(기존 반감기 사이클)을 타게팅한 것이라 볼 수 있습니다.
JP Morgan의 속내도 어느정도 파악할 수는 있는데요, 현재 CME 프리미엄을 기준으로, JP Morgan이 손해를 보는 케이스는 콜옵션이 발동이 안되고, (26년 12월 현재보다 저렴) 그 후에 우주대떡상을 하는 케이스입니다. 고객에게 레버리지 수익률을 제공하기 위한 포지션 운영비용이 옵션 판매/기존 프리미엄 수익보다 클 가능성이 높기 때문입니다. 나머지 시나리오에서는 적절한 포지션 구축으로 안정적인 운용 수익을 가져갈 수 있습니다.
JP Morgan은 비트코인 싸이클의 종말을 예상하고 있다고 봐도 될 것 같습니다.