์ด ๋ฌธ์„œ์˜ ์›๋ณธ์€ ์™ธ๋ถ€ ์œ„ํ‚ค์—์„œ ๊ฐ€์ ธ์™”์Šต๋‹ˆ๋‹ค.
์ฃผ์‹ ์›Œ๋ŸฐํŠธ ์ฆ๊ถŒ / Equity Linked Warrant
1. ๊ฐœ์š”
1.1. ํŠน์ง•
2. ๋ฐœํ–‰ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ

1. ๊ฐœ์š”[ํŽธ์ง‘]

ํŒŒ์ƒ์ƒํ’ˆ์˜ ํ•œ ์ข…๋ฅ˜. ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ, ๋งŒ๊ธฐ, ์ฝœ, ํ’‹์ด ์žˆ์–ด ์˜ต์…˜๊ณผ ๋น„์Šทํ•˜๋ฉฐ ๊ทธ ์ฐจ์ด๋Š” ๋‹ค์Œ๊ณผ ๊ฐ™๋‹ค.
  1. ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ์—์„œ ๋ฐœํ–‰ํ•˜๋ฉฐ ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ๋ฐœํ–‰(๋งค๋„)ํ•  ์ˆ˜๋Š” ์—†๋‹ค.
  2. ์žฅ๋‚ด ์˜ต์…˜๊ณผ ๋‹ฌ๋ฆฌ ๋ณ„๋„ ๊ณ„์ขŒ๋ฅผ ๋งŒ๋“ค์ง€ ์•Š๊ณ  ์ผ๋ฐ˜ ์ฃผ์‹ ๊ณ„์ขŒ์—์„œ ๋งค๋งคํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค. ๋‹จ, ๊ทธ ์œ„ํ—˜์„ฑ ๋•Œ๋ฌธ์— ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ๋งค๋งคํ•˜๋ ค๋ฉด ๋ณ„๋„์˜ ๊ต์œก์„ ๋ฐ›๊ณ  ์ด์ˆ˜์ฆ์„ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ์— ์ œ์ถœํ•ด์•ผ ํ•œ๋‹ค.
  3. ์˜ต์…˜์˜ ๊ฑฐ๋ž˜ ์Šน์ˆ˜๋Š” 1pt๋‹น 25๋งŒ์›[1]์ด๊ณ  ELW ๊ฑฐ๋ž˜ ์Šน์ˆ˜๋Š” ์ข…๋ชฉ์— ๋”ฐ๋ผ ๋‹ค๋ฅด์ง€๋งŒ KOSPI200 ์ข…๋ชฉ์˜ ๊ฒฝ์šฐ 1pt๋‹น 100์›์ด๋‹ค.[2]
  4. ์ข…๋ฅ˜๊ฐ€ ๋„ˆ๋ฌด ๋งŽ์•„์„œ ๊ฑฐ๋ž˜๊ฐ€ ์ œ๋Œ€๋กœ ์ด๋ฃจ์–ด์ง€์ง€ ์•Š์•„ ์ œ๋Œ€๋กœ ์‚ฌ๊ณ  ํŒ”์ง€ ๋ชปํ•˜๋Š” ๊ฒฝ์šฐ๋„ ์žˆ๋‹ค. ์ด๋ฅผ ๋ฐฉ์ง€ํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด ์ ๋‹นํ•œ ๊ฐ€๊ฒฉ์— ELW๋ฅผ ๋งค๋งคํ•˜๋Š” ์œ ๋™์„ฑ ๊ณต๊ธ‰์ž(Liquidity Provider, ์ดํ•˜ LP)๋ฅผ ๋‘๋ฉฐ ์ด LP๋„ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ๊ฐ€ ๋งก๋Š”๋‹ค. ๋‹จ, ์ข…๋ชฉ ELW์˜ ๊ฒฝ์šฐ์— ํ•œํ•ด์„œ LP๋Š” ๋งŒ๊ธฐ 5์ผ ์ „๋ถ€ํ„ฐ ์œ ๋™์„ฑ ๊ณต๊ธ‰์„ ์ค‘๋‹จํ•œ๋‹ค.
  5. KOBA ELW๋Š” ์•„๋ฉ”๋ฆฌ์นธ ์˜ต์…˜์ฒ˜๋Ÿผ ๋งŒ๊ธฐ์ผ ์ „ ์˜ต์…˜ ์‹œ์žฅ์—์„œ ํ™œ๋™ํ•˜๋˜ ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด 2006๋…„ ์ดํ›„ ELW ์‹œ์žฅ์œผ๋กœ ์˜ฎ๊ฒจ ๊ฐ€์„œ ํ˜„์žฌ ์˜ต์…˜ ์‹œ์žฅ์€ ๊ฐœ์ธ์˜ ๋น„์ค‘์ด ์ค„์–ด๋“ค์—ˆ๋‹ค. ์‹ฌํ•˜๊ฒŒ๋Š” ์™ธ๊ตญ์ธ๊ณผ ๊ธฐ๊ด€๋งŒ 1:1 ๋Œ€๊ฒฐ์„ ๋ฒŒ์ด๊ณ  ์žˆ๋‹ค๊ณ ๋„ ํ•œ๋‹ค. 2011๋…„๋ถ€ํ„ฐ ELW์—๋„ 1,500๋งŒ ์›์˜ ๊ธฐ๋ณธ ์˜ˆํƒ๊ธˆ์ด ์ ์šฉ๋œ๋‹ค. ์ฝ”์Šคํ”ผ200 ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ๊ธฐ๋ณธ ์˜ˆํƒ๊ธˆ์ด ์—†์–ด์„œ ELW ํ•˜๋˜ ์‚ฌ๋žŒ๋“ค์—๊ฒ ์ฒญ์ฒœ๋ฒฝ๋ ฅ. ๊ฒฐ๊ตญ ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€ ๋ฐ ์ธ๋ฒ„์Šค ETF๋ฅผ ์ œ์™ธํ•˜๋ฉด ๊ฐœ์ธ์˜ ํŒŒ์ƒ์ƒํ’ˆ ๊ฑฐ๋ž˜ ๋น„์ค‘์ด ์ƒ๋‹นํžˆ ์ค„์–ด๋“ค์—ˆ๋‹ค.
๊ธฐ๋ณธ์€ ์˜ต์…˜๊ณผ ๋น„์Šทํ•˜๋‹ˆ ์ฃผ์˜ํ•  ๊ฒƒ. ์„ฃ๋ถˆ๋ฆฌ ์†๋Œ”๋‹ค๊ฐ€ ์›๊ธˆ๊นŒ์ง€ ํƒˆํƒˆ ๋‚ ๋ ค๋ณธ ์‚ฌ๋žŒ์ด ํ•œ๋‘˜์ด ์•„๋‹ˆ๋‹ค. ๋˜ํ•œ LP๋“ค์˜ ํ˜ธ๊ฐ€ ์ œ์‹œ๋Š” ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ ๊ฐ€๊ฒฉ์— ๋”ฐ๋ผ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ ์ง•์ˆ˜ ์ˆ˜์ˆ˜๋ฃŒ ์•ˆ์ „ ๋งˆ์ง„์„ ๋ฐ˜์˜ํ•œ ๊ฐ€๊ฒฉ์œผ๋กœ ์ œ์‹œ๋œ๋‹ค. ์ผ๋ฐ˜ ํˆฌ์ž์ž๋“ค๊ณผ ๋‹ฌ๋ฆฌ ์ž๋™์ ์œผ๋กœ ๊ฐ€๊ฒฉ์ด ๋ฐ˜์˜๋˜๋‹ˆ LP๋ฅผ ์ด๊ธฐ๋ ค๊ณ  ํ•  ํ•„์š” ์—†๊ณ  ๋ฐฉํ–ฅ์„ฑ ๋ฒ ํŒ…(๋“ฑ๋ฝ)์— ์ง‘์ค‘ํ•˜์ž.

๊ธฐ๊ด€/์™ธ๊ตญ์ธ ๋“ฑ ์‹œ์žฅ ์ฐธ์—ฌ์ž๊ฐ€ ์ ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์œ ๋™์„ฑ ๊ณต๊ธ‰์ž(LP)์ธ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ๊ฐ€ ๊ฐ•๋ ฅํ•œ ์‹œ์žฅ์ด๋‹ค. LP๊ฐ€ ์†์„ ๋†“์œผ๋ฉด ELW ์ข…๋ชฉ์ด ๊ฑฐ์˜ ๋งค๋งค ์ •์ง€ ์ƒํƒœ๊ฐ€ ๋œ๋‹ค. ๊ธฐ๊ด€/์™ธ๊ตญ์ธ์˜ ๊ฒฝ์šฐ, ELW ์ด๋Ÿ‰ ๋Œ€๋น„ ๊ฐ€๊ฒฉ์ด ๋„ˆ๋ฌด ๋‚ฎ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜์œผ๋กœ ๋Œ€๋Ÿ‰ ๋งค๋งคํ•˜๋Š” ๊ฒŒ ๋‚ซ๋‹ค.

์ดˆ๊ธฐ ELW๋Š” ์ฆ๊ฑฐ๊ธˆ ์ œ๋„๊ฐ€ ์—†์—ˆ๋‹ค. ํ•˜์ง€๋งŒ ELW์™€ ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ ๊ฐ„ ์‚ฐ์ถœ ์‹œ๊ฐ„์ฐจ๋ฅผ ์ด์šฉํ•œ ์ตœ๋นˆ๋„ ๋งค๋งค(High Frequency Trading)์ด ๊ธฐ์Šน์„ ๋ฒŒ์ด๋ฉด์„œ ๊ฐœ์ธ๋“ค์ด ์†ํ•ด๋ฅผ ๋ณด์ž ์ „๋ฌธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ์ฐธ์—ฌํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋„๋ก ํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด์„œ ์ฆ๊ฑฐ๊ธˆ ์ œ๋„์™€ ๊ต์œก ์ œ๋„๋ฅผ ๋„์ž…ํ•˜์˜€๋‹ค. 2011๋…„ ELW ์ตœ๋นˆ๋„ ๋งค๋งค ์‚ฌ๋ก€์—์„œ๋Š” ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ LP๋ณด๋‹ค 5์›๋งŒ ๋จผ์ € ๋‚ด๋„ 1์–ต์„ ๊ฑฐ๋ž˜ํ•  ๋•Œ 50๋งŒ์›์„ ์ฐจ์ต์œผ๋กœ ๋‚จ๊ธธ ์ˆ˜ ์žˆ์—ˆ๋‹ค๊ณ  ๋ฐํ˜”๋‹ค. ์ตœ๋นˆ๋„ ๋งค๋งค๋Š” ๊ธฐ๋ณธ์ ์œผ๋กœ ์ฐจ์ต๊ฑฐ๋ž˜๋ผ์„œ ์ ์ • ๊ฐ€๊ฒฉ ํ˜•์„ฑ์— ๊ธฐ์—ฌํ•˜์ง€๋งŒ ์ ์ • ๊ฐ€๊ฒฉ์— ๋งค์ˆ˜/๋งค๋„๋ฅผ ๋ชป ํ•˜๋Š” ๊ฐœ์ธ๋“ค์€ ๊ทธ๋งŒํผ ์†ํ•ด๋ฅผ ๋ณผ ์ˆ˜ ๋ฐ–์— ์—†์—ˆ๋‹ค.

ELW๋Š” ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ์ง„์ž…์žฅ๋ฒฝ์ด ๋†’์€ ๊ฒƒ์„ ํ•ด์†Œํ•˜๊ณ , ์ง€์ˆ˜ ์„ ๋ฌผ๊ณผ ํ•จ๊ป˜ ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ ๊ฑฐ๋ž˜ ํ™œ์„ฑํ™”๋ฅผ ์œ„ํ•ด ๋งŒ๋“ค์–ด์กŒ๋‹ค. ELW๋Š” ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜์œผ๋กœ ๊ตฌ์„ฑ๋˜์–ด ์žˆ์–ด LP์˜ ๊ฒฝ์šฐ ELW ๋งค์ˆ˜/๋งค๋„์™€ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ๋งค๋„/๋งค์ˆ˜๋ฅผ ๋ณ‘ํ–‰ํ•ด ์ฐจ์ต์„ ๊ฑฐ๋‘”๋‹ค. ์ด๋Š” ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ์‹œ์žฅ ์ฐธ๊ฐ€์ž๋ฅผ ๋Š˜๋ฆฐ๋‹ค.

๊ธฐ์กด ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜์˜ ๊ฒฝ์šฐ ๋งค๋„ ํฌ์ง€์…˜์€ ํˆฌ์ž๊ธˆ์˜ 100%๋ฅผ ๋„˜๋Š” ์†์‹ค์„ ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ์ง€๋ถˆํ•ด์•ผ ํ•˜๋‚˜ ๋งค์ˆ˜ ํฌ์ง€์…˜์€ ์˜ต์…˜ ๊ฐ€๊ฒฉ์„ ๋„˜์ง€ ์•Š์œผ๋ฉด 100%์— ๊ตญํ•œ๋˜์—ˆ๋‹ค. ํ•˜์ง€๋งŒ ์ฃผ์‹ ์‹œ์žฅ์ด ๊ธ‰๋“ฑ๋ฝํ•  ๋•Œ ELW์˜ ๋†’์€ ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€๋กœ ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ํˆฌ๊ธฐ๋ฅผ ํ•˜๋ฉด์„œ ์†ํ•ด๋ฅผ ๋ณด๊ธฐ ์‹œ์ž‘ํ•จ์— ๋”ฐ๋ผ ์ตœ์†Œํ•œ์˜ ์ง€์‹์ด ์žˆ๋Š” ํˆฌ์ž์ž๋“ค์„ ์ฐธ์—ฌ์‹œํ‚ค๊ธฐ ์œ„ํ•ด ์ฆ๊ฑฐ๊ธˆ ์ œ๋„๋ฅผ ๋„์ž…ํ•˜์˜€๋‹ค.

์ดํ›„ ELW ๊ฑฐ๋ž˜๊ฐ€ ๊ฐ์†Œํ•˜๋ฉด์„œ ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ์ ์ • ๊ฐ€๊ฒฉ ์ฐธ์—ฌ๊ฐ€ ์ค„์–ด๋“ค์ž ๊ฑฐ๋ž˜์†Œ๋Š” ์ฆ์‹œ ํ™œ์„ฑํ™” ๋ฐฉ์•ˆ์œผ๋กœ ์˜ต์…˜ ๊ฑฐ๋ž˜ ์Šน์ˆ˜๋ฅผ ๋‚ฎ์ท„๋‹ค. ELW๋‚˜ ์˜ต์…˜์€ ์ „๋ฌธ ์ง€์‹์ด ํ•„์š”ํ•˜๋‹ˆ ๋‹จ๊ธฐ ํˆฌ์ž๋กœ๋งŒ ํ•˜์ž.

1.1. ํŠน์ง•[ํŽธ์ง‘]

  • ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ์œ ๋™์„ฑ์ด ์ ์–ด์„œ ์ฃผ์‹๊ณผ ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ๊ฐ„ ๊ดด๋ฆฌ๊ฐ€ ํผ
  • ELW ์ข…๋ชฉ๋‹น ๋ฐœํ–‰ ๊ธˆ์•ก์€ ์ด 10์–ต ์› ๋‚ด์™ธ๋กœ ๋งŽ์ง€ ์•Š์œผ๋ฉฐ ์ดˆ๊ธฐ ๋ฐœํ–‰ ์‹œ ์‹œ๊ฐ„ ๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ๋Œ€๋ถ€๋ถ„์ด๋‹ค.[3]
  • ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์—๊ฒŒ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜๊ณผ ์œ ์‚ฌํ•˜๋‚˜ ๋งค์ˆ˜ ํฌ์ง€์…˜๋งŒ ๊ฐ€์งˆ ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ์ƒํ’ˆ(ELW)์„ ์ƒ์žฅํ•จ
  • ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ELW๋ฅผ ๋งค์ˆ˜/๋งค๋„ํ•  ๋•Œ๋งˆ๋‹ค LP๋“ค์€ ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ์ธ ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜์„ ๋งค๋„/๋งค์ˆ˜(๋ฐ˜๋Œ€ ๋ฐฉํ–ฅ)๋ฅผ ํ•จ
  • ์œ ๋™์„ฑ ๊ณต๊ธ‰์ž(LP)๋“ค์€ ELW ํ˜ธ๊ฐ€๋ฅผ ์ œ์‹œํ•  ๋•Œ ์•ˆ์ „๋งˆ์ง„์„ ๋ฐ˜์˜ํ•œ ํ˜ธ๊ฐ€๋ฅผ ์ œ์‹œํ•จ
  • ํ•ด๋‹น ๊ฐ€๊ฒฉ์— ์‚ฌ๊ณ /ํŒ”๊ณ ์ž ํ•˜๋Š” ํˆฌ์ž์ž๋“ค์€ LP ํ˜น์€ ๊ฐœ์ธ ๋ฌผ๋Ÿ‰์„ ๋งค์ˆ˜/๋งค๋„ํ•˜๋‚˜ ์ œ๋„ ์ƒ LP๊ฐ€ ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ ๊ฐ€๊ฒฉ์„ ๋น ๋ฅด๊ฒŒ ๋ฐ˜์˜ํ•จ
  • ์†Œ์•ก ๊ฐœ์ธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด 10~100๋งŒ ์›์œผ๋กœ ํˆฌ์žํ•˜๋‹ค๊ฐ€ ์†์‹ค์ด 100%๊ฐ€ ๋˜๋Š” ๊ฒฝ์šฐ๊ฐ€ ์žฆ๊ณ  ์ด๋ฅผ ๋…ธ๋ฆฐ HFT ํŠธ๋ ˆ์ด๋”๋“ค์ด ๋ถ™์œผ๋ฉด์„œ ๊ฑฐ๋ž˜ ์†์‹ค์ด ๊ฐœ์ธ๋“ค์—๊ฒŒ ์ง‘์ค‘๋จ
  • ๊ฑฐ๋ž˜์†Œ๋Š” ์ „๋ฌธ ์ง€์‹์ด ์žˆ๋Š” ํˆฌ์ž์ž๋“ค์˜ ์ฐธ์—ฌ๋ฅผ ์œ„ํ•ด ์ฆ๊ฑฐ๊ธˆ ์ œ๋„๋ฅผ ๋„์ž…
  • ํ˜ธ๊ตฌ๋“ค์ด ์†Œ์•ก์œผ๋กœ ๊ฑฐ๋ž˜๋ฅผ ๋ชป ํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ELW ๊ฑฐ๋ž˜๋Ÿ‰์ด ์ค„๋ฉด์„œ ELW ๋„์ž… ๋ชฉ์ ์ธ ์ฃผ์‹ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜ ๊ฑฐ๋ž˜ ๊ฐ€๊ฒฉ ๊ฐ„ ๊ดด๋ฆฌ ๋ฐœ์ƒ
  • ์ง€์ˆ˜ ์„ ๋ฌผ/์˜ต์…˜์€ ๊ธฐ๊ด€/์™ธ๊ตญ์ธ/ํ”„๋กœ๊ทธ๋žจ์œผ๋กœ ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๊ณ  ์žˆ์–ด์„œ ELW์™€ ์ƒ๊ด€ ์—†์ด ๊ฑฐ๋ž˜๊ฐ€ ์ž˜ ๋จ

2. ๋ฐœํ–‰ ์ฆ๊ถŒ์‚ฌ[ํŽธ์ง‘]

[1] 2017๋…„ 3์›” ์Šน์ˆ˜ ์ธํ•˜. ๊ทธ ์ „์—๋Š” 50๋งŒ์›.
[2] ํ˜„ํ–‰ ์œ ๊ฐ€์ฆ๊ถŒ ์‹œ์žฅ์—์„œ๋Š” ์ตœ์†Œ 5์›์„ ํ˜ธ๊ฐ€๋กœ ์ œ์‹œํ•˜๊ณ  ์žˆ๊ณ  ์˜ต์…˜์€ 0.01pt๋ฅผ ๊ธฐ์ค€์œผ๋กœ ๊ฐ€๊ฒฉ์ด ์ œ์‹œ๋˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์†Œ์ˆซ์  ์žฅ์‚ฌ๋กœ ELW ๋งค๋งค ์‹œ ์†์‹ค์„ ๋ณผ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค.
[3] ๋ฐœํ–‰ํ•˜์ž๋งˆ์ž ์‚ฌ ๋†“๊ณ  ์žˆ์œผ๋ฉด ๊ณ„์† ๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ๋–จ์–ด์ง„๋‹ค.